Endesa bat de nou el seu rècord d'inversió amb 10.600 milions per a 2026-2028 després de guanyar 2.351 milions, un 18% més, l'any passat

Un pla per extreure tot el valor de la transició energètica

Quant a l'actualització del pla estratègic per al període 2026-2028, Endesa mostra que està excepcionalment posicionada per liderar la transició energètica i aprofitar les àmplies oportunitats derivades de la necessària electrificació de l'economia (transport, indústria i edificis), així com de l'atracció de nous consums procedents de la indústria i els centres de dades (que absorbiran un 5% de la demanda total l’any 2030, uns 15 TWh). Aquesta electrificació permetrà ser més competitius i reduir la dependència energètica de l'exterior alhora que es redueixen les emissions.

Des del punt de vista financer, el pla estima que al voltant del 85% de l'ebitda que s'obtindrà els tres anys vinents (uns 18.000 milions d'euros) està regulat o contractat, ja que deriva de negocis regulats o activitats ja compromeses. Això dona una visibilitat sòlida al mercat sobre el retorn dels actius i les inversions de l'empresa. Igualment, es preveu un creixement mitjà anual dels resultats del 4% sustentat en el creixement a tots els negocis gràcies a l'augment de la inversió, l'impuls a la productivitat i l'eficiència. 

Les principals variables financeres al 2028 són: aconseguir que el resultat brut d'explotació creixi una mitjana del 4% anual i se situï entre 6.200 i 6.500 milions; un benefici ordinari net entre 2.500 i 2.600 milions, que s'incrementaria igualment un 4% anual de mitjana; i situar el deute net en un rang d'entre 14.000 i 15.000 milions, cosa que suposaria que la ràtio de palanquejament seria de 2,3 vegades, des d'1,8 vegades a final de l'any passat.

El 80% de la inversió total de 10.600 milions es destinarà als dos grans àmbits de la transició energètica: xarxes de distribució i renovables, que absorbeixen 8.500 milions, un 10% més que al pla anterior. El repartiment dels recursos entre tots dos negocis canvia, però, de manera rellevant, ja que creix un 40% el volum destinat a la xarxa mentre que es redueix un 20% el dedicat a renovables (a causa de l'aproximació més selectiva a aquest tipus d'inversions i que determinats projectes han estat reagendats a dates posteriors a aquest pla).

• Xarxes de distribució

Més de la meitat dels recursos, 5.500 milions (el 40% més esmentat), es destinaran a reforçar la xarxa elèctrica. Un escenari que se supedita a l'aprovació de l'anunciat reial decret que permeti elevar les inversions per sobre dels límits d'inversió actuals i que es garanteixi el reconeixement del 100% de les inversions realitzades. Amb això es vol obrir la porta a més connexions de nous clients en un context de saturació generalitzada d'aquesta infraestructura a tot Espanya i a les zones de distribució d'Endesa: 88% i 94%, respectivament.

De fet, el 2025 la companyia només va poder autoritzar el 18% del total de sol·licituds de connexió a la seva xarxa de distribució, sobre un total de 26.000 MW en peticions (nivell que duplica el pic de demanda de la xarxa de distribució d'Endesa, cosa que dona idea de la rellevant demanda latent existent). La saturació de la xarxa ha esdevingut una gran barrera per al creixement econòmic, l'electrificació de la indústria i la consecució dels objectius de descarbonització.

Impulsar la inversió en xarxes és, doncs, crític perquè Espanya no deixi passar aquesta oportunitat estratègica d'impulsar el seu creixement econòmic sostenible. La companyia entén que el Govern és plenament conscient de les severes restriccions existents i confia que el futur reial decret que incrementarà els límits d'inversió obrirà espai per accelerar el reforçament de la xarxa.

Cal destacar igualment que el 80% de les inversions previstes a la xarxa passaran a formar part de la base d'actius regulats (RAB), que s'incrementarà així un 13% des dels 11.500 milions al tancament del 2025 fins als 13.000 milions estimats al final del 2028.

• Renovables

Les inversions en renovables sumaran 3.000 milions més, el 28% del total, i es guiaran per criteris selectius i amb focus en eòlica i infraestructures d'emmagatzematge, que sumaran conjuntament 1.500 MW dels 1.900 MW que es preveu afegir a la base de generació renovable al tancament del 2028.

La producció renovable al tancament del període se situarà així en 25,2 TWh des dels 17,7 TWh de finals del 2025, gràcies a l'alça de la potència instal·lada fins a 13.200 MW eòlics, hidràulics, solars i d'emmagatzematge. En conjunt, l'estratègia implica millorar la rendibilitat del mix de generació rebalancejant a favor de l'eòlica, amb un perfil millor que la solar, i l'emmagatzematge, alhora que es millora la productivitat dels actius hidràulics.

Amb tot això, Endesa ha configurat una plataforma conformada per fins a 3.000 MW de projectes híbrids renovables a la península Ibèrica disponibles per signar contractes de subministrament a llarg termini (PPA), entre d'altres amb centres de dades, connexions de xarxa per als operadors d'aquests centres, i sòl disponible per accelerar-ne la implantació.

Destaca singularment en aquest sentit l'avenç en alguns projectes com el de transició justa de Pego (Portugal), la construcció del qual està previst que s'iniciï el 2027. Incorporarà 600 MW de nova capacitat híbrida renovable (eòlica, solar i bateries) amb una inversió estimada de 600 milions d'euros. La seva configuració híbrida permet un perfil energètic proper a la càrrega base, cosa que el fa molt adequat per a clients a gran escala, com a centres de dades.

• Comercialització

El negoci de comercialització d'electricitat i gas absorbirà 900 milions més. El reforç de l'atenció presencial, les aliances com la ja tancada amb MasOrange per fer ofertes creuades (plenament operativa des d’inicis de febrer), i la consecució d'eficiències per mantenir la competitivitat en un mercat molt desafiador seran els eixos clau d'aquesta activitat.

Endesa espera que l'aposta per l'atenció presencial, unit a la recent aprovació de la regulació que restringeix les trucades spam i la contractació telefònica, reduirà el frau en aquesta activitat i ajudarà a millorar la taxa de canvi de clients entre comercialitzadores a mitjà termini. La companyia ha sumat, des del tancament efectiu de la compra d'Energía Colectiva a MasOrange el 9 de febrer del 2026, al voltant de 400.000 clients elèctrics i preveu assolir gràcies a això els 6,7 milions al mercat lliure al tancament del 2028.

• Paper de l'energia nuclear

La companyia ha reiterat al mercat la necessitat d'adaptar el pla de tancament de centrals nuclears acordat el 2019 a l'evolució real del PNIEC, per reforçar la seguretat de subministrament davant del retard significatiu en el compliment dels objectius de potència eòlica i d'emmagatzematge de cara al 2030. La tecnologia nuclear resulta la més competitiva i eficient respecte a qualsevol alternativa. En condicions d‟igualtat fiscal respecte d‟altres tecnologies, el cost de substituir el perfil de la nuclear per un mix de solar, bateries i centrals de gas resultaria ser el doble que el de l’energia nuclear. Per això, Endesa aposta per estendre el funcionament, en funció del compliment de les hipòtesis del PNIEC, respecte de les dates de tancament previstes per continuar aportant fermesa, i reduint costos i emissions del sistema elèctric.

En aquest sentit, s’ha presentat la sol·licitud de pròrroga de funcionament dels dos reactors de la central d'Almaraz fins a 2030, presentada davant del Ministeri de Transició Ecològica el novembre passat.

• Visió a 2030 inercial

Endesa ha ofert a més un avenç d'algunes mètriques clau a finals de la dècada, en concret les més directament relacionades amb la transició energètica (renovables i xarxes) que permetin visualitzar la capacitat de l'empresa de captar les oportunitats de creixement d'aquest procés de transició. En concret, confia assolir una potència instal·lada renovable d'entre 14.000 i 15.000 MW comptant amb els actius que estaran en construcció ja el 2028, així com nova potència que anirà destinada a cobrir l'increment esmentat de la demanda elèctrica. A més, espera situar la base d'actius regulats a la xarxa de distribució en 15.000 milions d'euros, fruit del continuat esforç inversor fins i tot més enllà del final del pla 2026-2028; i estima que l'alça anual mitjana es mantindrà del 5% en el benefici per acció des de 2,3 euros el 2025 fins a un rang entre 2,8 i 3 euros.

A més, l'empresa compta amb una flexibilitat de l'entorn de 5.000 milions d'euros addicionals que podrien mobilitzar-se sense comprometre la disciplina financera (la ràtio de palanquejament de deute net respecte a l'ebitda, en cas de fer ús de tot aquest muntant, se situaria 3 cops, igualant la mitjana d'empreses comparables). Uns recursos que es podrien fer servir a maximitzar l'aprofitament de les localitzacions de projectes híbrids per captar el creixement previst de demanda; en creixement via compres selectives alineades amb l’estratègia a llarg termini i estrictes criteris de creació de valor; i a accelerar el desplegament d'emmagatzematge aprofitant les necessitats creixents de tecnologies que donin flexibilitat al sistema.

Totes aquestes oportunitats suposaran un creixement més gran dels beneficis, redundant en una millora de la retribució a l'accionista.

• Sostenibilitat i reducció d'emissions

La via de reducció d'emissions es manté a més tal com es va anunciar en plans estratègics anteriors, i s’ha aconseguit una reducció de les emissions absolutes (abast 1,2 i 3) al tancament del 2025 del 65% des del 2017, fins a 25 milions de tones de CO2 (de les quals 7 milions procedeixen del negoci extrapeninsular, regulat i per tant no gestionable per l’empresa). Per al 2030 es manté el camí de reducció compatible amb l'escenari internacional de mantenir l'increment de la temperatura del planeta en més d’1,5 ºC. Així, a final de la dècada, les emissions se situarien en 19 milions de tones de CO2, de les quals 6 procedirien de sistemes extrapeninsulars. Per al 2040 es manté l'objectiu de ser una companyia amb zero emissions als negocis de generació i comercialització. Una ambició que es combina explícitament amb una perspectiva de transició justa per preservar el teixit econòmic i social de les àrees on Endesa opera.

En definitiva, la ruta d'Endesa per als tres propers exercicis se sustentarà en aquests quatre eixos clau:

1. Creixement basat en activitats altament predictibles i de baix risc, amb un focus clar en negocis i projectes amb visibilitat a llarg termini, fluxos de caixa estables i retorns sòlids.
2. L'eficiència com a pilar central de l'estratègia que permeti impulsar l'exercici de la companyia i la competitivitat.
3. Flexibilitat financera que proporciona opcions assenyades de creixement i creació de valor, alhora que permet captar oportunitats atractives i adaptar-se als canvis al mercat.
4. Tot això per convergir en un objectiu únic i clar: oferir un creixement de la rendibilitat sòlid i atractiu per als nostres accionistes.

Resultats 2025

Pel que fa als resultats del 2025, l'empresa ha superat folgadament el rang alt de les previsions comunicades al mercat: un resultat d'explotació brut de 5.756 milions, un 9% més, i un benefici ordinari net de 2.351 milions, un 18% més. Tots els segments de negoci, excepte el de generació renovable pels menors volums i preus d'eòlica i solar, van incrementar la contribució a l'ebitda amb força en generació convencional gràcies al bon comportament del negoci del gas.

El marge unitari elèctric va mantenir un comportament sòlid durant l'any, malgrat el sobrecost de l'anomenada operació reforçada implementada per l'operador del sistema després de l'apagada del 28 d'abril. Es va situar en 52 euros/MWh, des dels 55 euros/MWh del 2024. Tot això amb unes vendes al mercat liberalitzat de 71 TWh, mateix volum que l'any anterior. Pel que fa al negoci del gas, es va mantenir igualment pla el volum comercialitzat (78 TWh, dels quals 16 van correspondre al consum de les centrals de cicle combinat) però el marge unitari es va elevar a 9 euros/MWh, més del doble respecte de l'any anterior gràcies a l'estratègia de cobertures i la resiliència del segment residencial.

Aquest sòlid exercici financer s'ha registrat un 2025 marcat per la confirmació del creixement de la demanda elèctrica, un 2% més a escala peninsular; i amb uns preus del pool ibèric molt competitius a escala europea, de 65 euros/MWh, tot i que es van veure incrementats en 16 euros/MWh més pel sobrecost dels serveis complementaris, 5 €/MWh més que l'any anterior, a conseqüència dels costos de la mencionada operació reforçada. La dinàmica del mercat majorista mostra que la volatilitat intradiària s'ha mantingut en nivells molt alts i ha esdevingut un repte estructural, encara que el preu mitjà hagi estat molt similar al del 2024 (quan es va situar en 63 euros/MWh).

L'exercici va consolidar, a més, l'estratègia d'ús eficient del capital per reforçar la base d'actius i les capacitats comercials a través del tancament de quatre operacions corporatives –tres de compra d'actius hidràulics (630 MW), eòlics (100 MW) i de comercialització detallista (Energía Colectiva, comercialitzadora de llum i gas del grup MasOrange amb gairebé 400.000 clients), i una altra de venda d’actius fotovoltaics (49,99% d'una cartera de 446 MW solars en operació a Masdar)–.

Endesa va invertir 3.200 milions a l'any, un 55% més que en l'exercici previ, i va destinar el 77% a xarxes i renovables, pilars de la transició energètica.

L’empresa ha consolidat a més la sostenibilitat de la seva posició financera gràcies a la generació d'un flux lliure de caixa de 4.100 milions, 500 milions més que el 2024, cosa que li permet cobrir un percentatge significatiu de les inversions (amb criteri de caixa de 3.000 milions) així com del pagament de dividends (1.500 milions) i la primera fase del programa d’accions (525 milions), mantenint per tot això una ràtio de palanquejament d’1,8 vegades, el mateix nivell que l'any anterior.